finance168財經學院(CPA CSIA) - 有錢人就做這件事讀書心得

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有錢人就做這件事

他在1980年開始投資1000美元，5年之後也就是1985年成為百萬富翁。p13-14

版主按：這五年每股由750點到1500點總共漲了一倍。

作者說(P15)
1.1906-1942如果單筆投資指數，報酬率為0%。36年全部泡湯。定期定額平均報酬1%。(P34)

2.1942-1965平均每年報酬率為11%。

3.1965-1983，18年間報酬率仍為0%。定期定額平均報酬2%(P34)

4.1983-2000年道瓊由1000-11000漲了10倍。

5.2000-2005年，報酬率為0%。(P28)定期定額平均報酬3%(P

版主按：在第2階段及第四階段應該單筆買進並持有。

在第1階段及第3.5階段必須不能單比買進並持有，必須有其他策略。
但是誰知道現在是第幾階段)？

P29
1965-2005間
S&P500平均報酬率為9%。
巴菲特第一定律投資人報酬率為23.3%。
期間跨越三個週期，但是如果能夠秀岀1965-1983、1983-2000、以及2000-2005三階段的個別報酬更好。

P30
1984年巴菲特在哥倫比亞大學演講，說明有20隻猩猩生於同一個樹叢，年平均投資報酬率達15%以上，證明價值投資者(葛拉漢的徒子徒孫)不是學者專家所說個案，或祇是運氣好而已。
全文詳見智慧型投資人的附錄。

投資沒有風險
菲爾湯恩及豹大都說明這件事，如果你知道道路，你自己開車到熟悉的地方，風險是很小的。儘管開車是很複雜的事。
但是如果給不會開車的人掌握方向盤，縱使市又大又平又沒有車子的路也是很危險。
如何知道自己是否夠熟悉？
第一個原則就是10/10，除非願意持有10年否則10分鐘都不願持有。
對於投資標的，只有完全了解與完全不了解，沒有灰色。
因此只能投資在少數的公司，你了解並追蹤的公司。

P44
第一定律就是
1.找到一家傑出的公司(你完全了解這家企業並願意擁有10年、有財務健全及獲利的護城河、優秀的管理團隊。
2.知道這家公司的價值
3.以相當價值的一半的安全邊際買進。
4.重複上面三個步驟，直到富有。

公司必須在未來10年有高度的可預測性，才叫做了解一家公司。

護城河的五大數字
P71
1.投資資本報酬率 ROIC
這個報酬率不好算，基本上是NOPLAT(稅後調整營業淨利)除以股東權益及計息負債。
但是我不贊成用這個比率，理由有二
這個比率的分子只有營業淨利加回利息，對於業外收入完全否定，而台灣的企業因為早期的政治因素，幾乎都有長期投資，長期投資的穩定性應列入分子，所以分子應該為經常性利益。
如果無法估計經常性利益，最好用EBIT。
分母用付息負債與股東權益，這個比例一般投資人比較無法取得。

用ROIC而不用ROE的原因，就是不想被高舉債的公司，利用高權益乘數製造岀高股東權益報酬率的假象。
所以用ROA會比較好
a.稅前ROA，就是EBIT除以平均資產。
b.稅後ROA，就是稅後淨利加上稅後利息，除以平均資產，其中稅後利息假設是75%(假設稅率為25%)的稅前利息。

2.營收成長率
3.每股盈餘成長率
4.每股淨值成長率
5.自由現金流量成長率

它所指的自由現金流量是，營業活動現金流量除以資本支出(也就是固定資產投資增加金額)。

這裡的成長率都是複利成長率，用幾何平均數計算成長率，不是用簡單平均數計算成長率。

-過去10年的平均成長率達10%，才是符合這項規定。(P77-78)

計算三個平均數
一年、五年十年
主要是看10年的成長率，但是1年5年的平均數是確定成長未趨緩。


P120
成長率重要性的排序
1.淨值成長率
2.每股盈餘成長率
3.營收成長率
4.現金流量成長率

問題一

如果護城河很好，但是不了解這家公司，可不可以投資？
不行，因為你必須預測未來這家公司的營運狀況，如果你不了解這家公司，無法評估未來5-10年的營運及獲利情形。

什麼叫做好的管理團隊？
1.股東優先的領導人，把公司看成其家族百年所擁有的唯一資產來經營。P133
主要的收入來源是來自於公司的持股，例如郭台銘、與過去的王永慶、以及比爾蓋茲。
2.誠實，包過不虛誇遠景，做錯認錯。
3.BAG，big audacious goal，有大願景！
4.大股東不能有內線交易，例如逢高賣出、逢低買進，坑殺散戶。
5.執行長的酬勞與公司的淨值相符的比率。

第九章，估計真實價值P173
1.目前的每股盈餘
2.估計未來每股盈餘的成長率
3.估計未來的本益比
4.最低可接受報酬率

1.目前每股盈餘
過去四季的每股盈餘

2.估計未來盈餘的成長率
最重要是過去淨值成長率而不是每股盈餘成長率

估計未來20年太長，估計5年太短，所以用10年做為估計期。P177

分析師估計的成長率，與過去的盈餘成長率兩者取期較低者。

3.未來本益比的估計，就是每股盈餘成長率乘以2就是了
基本上就是每股盈餘成長率的10次方。

P183
台灣國際航電
盈餘成長率為24%，內定本益比為24*2等於48

平均本益比為過去年年最高本益比與最低本益比的平均數
(35.3+12.1) / 2 = 23.7

兩者取低值，用23倍計算10年後本益比

4.必要報酬率為１５％。P187
則未來10年的市價除以4，就是目前的折現值，就是目前的合理股價。

哈雷機車的案例
目前每股盈餘0.89

淨值成長率24%、每股盈餘成長率25%，用25%做成長率。

估計未來10年的每股盈餘為7.5

顧忌未來本益比為 (內定48)過去平均本益比為46

未來10年股價 7.5*46 =345

折現合理股價為 345 / 4 =86

安全邊際為 43


何時賣出？
這家公司不傑出時
市價高於真實價值時

安全邊際的例外
賣出的持股已經跌20%以上時。"